随着国内首个场内期权产品——上证50ETF期权昨天在上交所开锣上市，A股市场进入“期权时代”，投资者也迎来了全新的多元化投资与风险管理方式。

期权交易首日，市场成交量不到2万张，成交金额2000多万元，市场整体定价较为合理，运行平稳，认沽/认购成交比小于1，反映投资者对标的证券走势看涨，当天上证50ETF上涨1.75%。

“首秀”基本符合预期

从全天成交情况来看，50ETF期权“首秀”整体交易平稳，基本符合预期。

据上交所数据，昨日，50ETF期权正式上市交易合约数为40个，包括认购和认沽两种类型，四个到期月份（3月、4月、6月和9月）和五个行权价系列。

具体来看，全天总成交量18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全天未平仓合约数11720张。投资者参与理性，全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17，低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍水平。

昨天期权市场成交价与根据国际衍生品市场最常用的期权定价公式计算得出的理论价偏离度仅1.47%，低于成熟市场10%的偏离水平。当日，实值合约价格均高于虚值合约，远月合约价格均高于近月合约，未出现价格倒挂现象。此外，反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.66（低于1表示对后市态度乐观），与当天50ETF上涨趋势一致。总体上看，期现联动关系良好。

对蓝筹股估值构成利好

中金公司首席经济学家梁红表示，从上市首日的表现看，50ETF期权对提振现货市场信心起到了积极作用。从交易情况看，全天上证50指数收涨1.79%,涨幅远超过上证综指的0.62%，表明市场对50ETF期权总体认可，也表明我国股票期权的推出与成熟市场推出股票期权时情况相似，对提升证券市场流动性和投资者信心具有积极意义。

在不少机构看来，50ETF期权将对蓝筹股构成利好，尤其是券商、保险板块将从中受益。由于股指期权以上证50等蓝筹股为主，有利于促进市场交易活跃，近期市场缩量情况将有改观。套保机制下，主要投资大盘股的险资收益稳定性得到增强。

国泰君安指出，海外经验表明衍生品做市业务收入占投行业总收入近20%，高于传统佣金业务收入。权重股有建仓配置需求，将放大权重股交易量，带来正股价格上涨。

不过，期权推出初期的影响会比较有限，因为试点对期权经营机构、投资者的持仓限额作了规定，其中要求单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。

做市商提供市场流动性

此次首批共有八家券商成为50ETF期权的做市商。从昨天的情况看，做市商的报价在提供流动性方面起到了十分重要的作用。

根据上交所提供的数据，大部分做市商合约覆盖率和参与率情况十分理想。总体来看，买卖价差普遍在2%-3%之间，最大的合约价差也仅仅只有5%左右。另外，做市商在每个合约各价格档位上的充分报价也为市场提供了足够的深度，充分体现了做市商在提供流动性方面的积极作用。

在引导合理报价方面，各家做市商都充分参与了开盘集合竞价及收盘集合竞价阶段，报价无论在最小报价数量还是价差方面都十分理想，为市场提供了良好的价格基准；期权合约价格与理论值吻合度极高，偏离度仅为1.47%，所有合约在全天没有出现价格倒挂现象；在剔除交易成本因素之后，平价套利空间几乎不存在。

交通银行首席经济学家连平认为，股票期权有助于提高现货市场流动性、提升市场深度，从而降低机构投资者大规模资金进出的市场冲击成本。

据透露，上证50ETF期权上线平稳运行后，上交所的衍生品业务工作重点首先是进一步完善ETF期权保证金机制，包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等；其次是研究建立相关配套机制，重点是上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品；最后是进一步拓展期权标的范围，如拓展到180ETF、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等，然后拓展到个股。在这个过程中，上交所也会视市场情况研究推出合约条款更多样化的期权，如美式期权、周期权、长期期权等。

随着投资者对股票期权产品的日渐熟悉，各期权经营机构逐步积累运行经验，以及上交所根据市场发展需要，在风险可控的前提下逐渐放宽交易限制，我国股票期权市场必将成为全球场内衍生品市场的重要组成部分，成为投资者风险转移的必备工具，与我国现货证券市场形成联动发展的良性格局。

文汇报记者 唐玮婕　实习生 白清怡